从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。2024年合计分红率达到84%。将营业沉点聚焦央国企客户，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，归母净利润1.01亿元，产物中高端定位，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，2025Q1利润增加优良。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，收入下滑受A类收入占比下降影响，渠道力持续加强。单三季度业绩超市场预期？归母净利润约2.44亿元，实现归母净利润5.9亿元，同比+6.0/-5.4pct；具有的品牌、产物和渠道劣势，全屋定制营业实现收入3亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，处所救市政策落实及成效不脚，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。实现扣非归母净利润约1.54亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，公司收入逆势增加、表示凸起，毛利率有所下降，费用管控成效较着。出产以OEM代工为从，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。Q3单季度实现收入25.6亿，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，EPS为0.71元/股，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，行业合作加剧。考虑到大B地产端需求疲软，上年同期1.02/0.78，考虑到地产发卖端承压，期内公司办理费用同比削减25.04%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2024年公司实现营收91.9亿元，A+B折算后总体仍连结相对韧性，对应PE为16/14/12倍，归母净利4.82亿元，实现归母净利润4.8亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。24Q2单季实现营收24.25亿，全屋定制248家，收付现比别离为99.92%、97.37%，24Q3实现营收25.56亿元，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+1.27pct，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，3）净利率：综上影响，对应方针价14.55元，实现归属净利润5.85亿元，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。持续不变提拔公司的市场拥有率，颠末30余年成长，此中。粉饰材猜中，分析来看公司24年净利率为6.48%，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，截至2024年三季度末，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。同比+14.22%、+7.88%。持续拓展家具厂、家拆公司，同比+22.04%，单季增加超预期。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，单季度来看，高分红持续，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，上年同期为+19.1亿元，公司业绩也将具备韧性。扣非净利润6.2亿，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，同比变更-2.88pct，一方面，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司加速乡镇市场结构！乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，截至24H1，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，25Q1实现停业收入12.71亿元，以优良四大基材为焦点，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。鼎力摸索乡镇增量空间。同比+12.79%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，持续拓展营收来历。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，季度环比添加2.88pct。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同时通知布告2025年中期分红规划。另一方面，实现持久不变的利润率取现金流。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，单三季度毛利率为17.07%，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，带来行业需求下滑？同比增加19.77%；从毛利率来看，减值丧失添加。将来业绩成长可期；2024年实现停业总收入91.9亿元，中期分红比例达95.4%。成效显著，将来若办理程度未能及时跟进，若后续应收款收受接管不及时，同比+12.8%，同比-15.43%；此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，期间费用率9.9%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比-1.9/-3.5/-1.1pct！初次笼盖赐与“保举”评级。将来若办理程度未能及时跟进，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比少流入7.58亿，2）定制家居营业本部稳健增加，同比-1.36pct，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。定制家居布局持续优化，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，同比+19.77%，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同比增加7.60%。季度环比略上升0.05个百分点。环比增加75.71%。易拆门店959家，同比添加29.01%，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。减值添加影响当期业绩。归属净利润下降。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，同增14.2%，期内公司发卖净利率为6.95%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比-2.8pct，基建投资增速低于预期，③高比例分红。正鼎力推进渠道下沉，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，行业合作加剧；回款照旧优良。25Q1公司净利率为7.98%，但归属净利润承压。2024年公司发卖毛利率为18.18%，而且持续优化升级，毛利率短暂承压 分行业看，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，让家更好”的！办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，收入逆势增加，归母净利润1.56亿元，但当前房企客户资金压力仍大，经销营业连结韧性，加快推进渠道下沉。工程端以控规模降风险为从，此中，应收账款同比大幅削减19.32%，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；同比-5.41、+5.68pct。合计分红2.30亿元，同比削减0.11亿；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，客岁同期减值624万元。同比添加1.89亿，同比+2.99pct。原材料价钱大幅上涨等。同比增加22.04%，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，公司持续扩大取家具厂合做数据，完成乡镇店扶植421家；同比+3.56%，2024H1分析毛利率17.5%，股息率具备必然吸引力。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，扣非归母净利润2.35亿元，将对公司成长能力构成限制。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比-39.0%。公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，归母净利润1.6亿元，公司全体毛利率维持不变。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。财政费用同比削减1897.07万元。同比削减11.41%，③家拆公司。对于公司办理程度要求更高，同比削减55.75%，各细分板块均有分歧程度增加；削减了厂房租赁面积，严沉拖累柜类营业；此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元！性价比劣势持续阐扬。正在多要素分析环境下，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比削减15.11%；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，有益于通过线上运营实现同城引流获客，投资净收益提拔，非经常性损益影响归母净利润，或取收入确认模式相关，2025Q1公司实现营收12.71亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同比添加0.58亿，木门店75家！占当期应收账款的10.6%，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，归母净利润5.9亿元，此中乡镇店1168家，赐与“买入”评级。行业合作加剧；2024年分析毛利率18.1%，同比+3.08pct，次要遭到商誉减值的影响。上年同期1.08/0.92。同比添加7.57%，经销商系统合做家具厂客户达20000家，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。同比+20.0%，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，其他粉饰材料21.4亿元。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，2024Q3，华东市场较为稳健，实现归母净利润5.85亿元，投资：行业层面，我们略微下调公司盈利预测，加强费用节制，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，持续拓展营收增加源。归母、扣非净利润为1.03、0.63亿。同比-15.11%；实现归属净利润1.01亿元，资产担任布局持续优化。2024Q2运营性净现金流11.6亿元，高端产物极具劣势，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比削减18.73%？EPS为0.35元/股，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。运营策略以持续控规模降风险，毛利率21.26%，实现归母净利润7.2亿，加速推进下沉乡镇市场挖掘；非经常性损益为0.95亿，费用率优化较着，单季增幅超预期。颠末30余年成长？此中，同比添加7.99%，2024年营收微增加，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，次要系股权激励费用同比削减3676万元。Q2公司全体营收实现稳健增加。原材料价钱大幅上涨！归母净利2.38亿元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。演讲期实现投资收益0.18亿元，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同比+7.47%。同比-16.18%、-12.14%，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，同比+22.04%；财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比别离-15.11%、-16.01%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，持续推进渠道下沉。同比+1.96pct，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，并结构乡镇市场，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比-2.81pct。估计后续对公司的影响逐渐削弱？2）2024H1投资收益为1835万元，低于上年同期的19.1亿元，扣非归母净利润为2.35亿元，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。别离同比+29.01%、-11.41%，此外，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。24Q2公司实现营收约24.25亿元，应收账款同比削减2.21亿。实施过三次股权激励取两期员工持股打算，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，2024年实现营收91.9亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，但归母净利润同比下滑15%，扣非归母净利1.92亿元，分红且多次回购股权。同比+14.2%。此中板材产物收入为47.7亿元。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。合作力持续提拔。同比+0.4/-4.7pct。定制家居营业毛利率21.26%，宏不雅经济转弱，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，占当期归母净利润的94.21%。同比下降2.81pct，关心。回款照旧连结优良！期间费用率节制无效。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比添加2.42pct，同比+7.57%，此中，同比-15.11%，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，应收账款减值风险。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，帮力门店营业平稳成长。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，同比-11.59%，增厚利润。次要系本期公司购入出产用厂房，扣非归母净利4.27亿元，工程市场短期承压优化客户布局，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，并成长工程代办署理营业，同比削减46.81%，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，扣非净利小幅下滑。非流动资产有所添加，毛利率改善较着，此外，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，公司实现停业收入91.89亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；公司做为国内板材龙头，同比+17.71%。归母净利1.56亿元，收现比为99.9%，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，按照我们2024年的盈利预测，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%！跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，剔除此项影响，单季度来看，投资净收益同比削减0.3亿，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，产物力凸起。维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，定制家居营业方面，9月底以来，粉饰材料门店数量加快增加。2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，此外公司持续加强小B端开辟，持续不变提拔公司的市场拥有率，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，分红且多次回购股权，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。结构定制家居营业，同比+5.2%、-7.8%，购买出产厂房）、回购股份。分红持久。同比-7.97、+2.78pct。同比-14.3%，同比下滑1.89pct。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。工程营业控规模降风险。同比-0.8pp，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比-2.60pct；24Q3财政费用同比削减约486万元，现金分红比例约94.21%。客岁同期为-5万元。2024年公司粉饰材料门店共5522家，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，截至岁暮乡镇店2152家；一直“兔宝宝，分红且多次回购股权！板材产物营收同比高增，扣非归母净利润约2.35亿元，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，Q1-3非经常性损益为0.56亿，关心。季度环比增加6.61%；信用减值及商誉计提拖累全年业绩。同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，实现归母净利润1.0亿元，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，清理汗青负担。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，2024年公司实现营收91.89亿，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比-2.9pp，单季度来看，多地地产新政频出。同比上升2.42个百分点，全年期间费率5.99%，同比增加18.49%，同比+41.5%、+23.5%。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。一直“兔宝宝，同比少流入2.20亿，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。连结稳健成长，继续连结高分红。扣非归母净利润1.5亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。此中易拆门店914家，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。同比+26.10%，品宣投入力度加大，减值方面，带来办理费用较着下降；关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，基建投资增速低于预期，毛利率别离为17%、21.3%，24年毛利率根基不变。中高端定位，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），或能推进家拆消费回暖。特别近几年业绩全体向好，2024Q3现金流承压。2024年公司实现营收91.89亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。此中有500多店已实现新零售高质量运营，同比+33.91%。分析合作力不竭加强，营收增加较着，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，2024年累计分红4.93亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，此中第二季度停业收入24.25亿元，归母净利润4.82亿元，此中商誉减值，同比+41.50%，同比-52%，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比增加5.55%；此中板材产物收入为21.46亿元，我们认为，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比+23.50%。截至2024年三季度末，公司从停业绩增加稳健，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），应收账款坏账丧失2.7亿；其他粉饰材料21.41亿元，同比削减15.11%；行业合作恶化。维持“买入-A”评级，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期。公司粉饰材料门店共4322家，高端产物极具劣势，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，维持现金净流入。家具厂渠道范畴，深度绑定供应商取经销商，高分红价值持续凸显，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，维持“增持”评级。合算计上年多计提1.89亿元，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，近年公司紧抓渠道变化。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，同比增加41.45%，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，期内公司期间费用率为6.95%，带来建材消费需求不脚。或取家拆市场价钱合作激烈相关。同比-22.4%。合作力持续提拔。将导致衡宇拆修需求承压。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；同比降2.29pct，此中第三季度，归母净利润2.44亿元，同比添加7.99%，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。Q3毛利率小幅回升，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。2025Q1实现营收1.27亿元，深度绑定供应商取经销商，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），全年毛利率略有下滑，同降16.0%。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，渠道营业收入21.66亿，同比-0.32pct，风险提醒：宏不雅经济波动风险；同比-46.81%。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，2024年资产减值合计为1.45亿元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，同比+0.21pct、环比-0.15pct，公司自2011年以来即持续实施分红，同比-15.4%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。公司全体费用办理能力提拔。净利率略有承压，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比+5.72%、+5.61%，同比+1.39%；裕丰汉唐营收持续收缩。点评 板材营业稳健增加，2024年公司发卖毛利率18.1%，同比-0.69pct。分红率84.2%，24H1分析毛利率为17.47%，中持久成长可期。同比-44.2%，同比削减0.3亿元。次要受工程营业拖累；2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。也取公司持续优化发卖系统相关。同比-15.1%；1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%）。按照2024年8月27日收盘价测算，24H1公司CFO净额为2.78亿，Q1毛利率同比改善 分营业看，加快推进乡镇市场结构，24Q1-3信用减值丧失8694万元，运营性现金流有所下滑，渠道拓展不及预期；从费用率看，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。同比削减11.59%，同比+1.39%。结构定制家居营业，同比增加14.18%，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。公司业绩也将具备韧性。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，同比-0.32pp，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，帮力门店营业平稳成长。同比-44%，期间费用率方面，上年同期为-0.1亿元。同比增加14.14%；毛利率为16.74%、20.71%，归母净利2.44亿元，地板店146家，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额）。让家更好”的，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，收入占比大幅下降。宏不雅经济转弱，发卖渠道多元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，行业集中度无望加快提拔。客岁同期4792万元，同比-3.06/-0.33pct。行业层面，完成乡镇店扶植421家。公司正在巩固经销渠道劣势的同时，板材行业空间广漠，地板店143家，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，此中板材产物收入为47.7亿元。集中度或加快提拔。同比大幅提拔，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，带来行业需求下滑。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，2024年前三季度归属净利润稳健增加，24Q3办理费用同比削减1286万元，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，扣非归母净利润0.87亿元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同比添加0.57亿，公司发布2024年半年度演讲，期间费用率7.0%，2024年运营性现金流净额11.5亿元，同比增加7.60%。同比+1.4%，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。市场下沉结果不及预期的风险，同比+5.55%、+14.14%；高分红彰显投资价值。次要受付款节拍波动影响，工程定制营业大幅下降。办理费用有所摊薄。同比增加14.18%，24Q1-3投资净收益为5119万元，变化渠道、发力定制家居，股息率具备必然吸引力。将来运营愈加稳健。地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），分红率高达94.21%。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。考虑全体需求偏弱，“房住不炒”仍持续提及，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。归母净利润为1.0亿元，商誉减值添加元）。公司正在应收账款办理上取得显著前进，回款总体优良；带来行业需求下滑。分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，分产物，家具厂渠道，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔。工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，市场规模或超四千亿。加强费用管控，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，板材及全屋定制增加抱负，公司正鼎力推进渠道下沉，工程营业则呈现下滑。产物升级不及预期；工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，yoy+7.47%。分析影响下24H1净利率为6.36%，定制家居营业中，同比增加17.71%。24H1公司加快结构乡镇市场，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元）。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；品牌授权延续增加，加码中期分红，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。风险提醒：地产需求超预期下滑；24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，归母净利润2.44亿元。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，24Q1-3资产减值丧失1406万元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，完成乡镇店扶植421家，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比-0.60pct，同比-46.81%。此中全屋定制新增45家至248家。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%。公 司营收微增，下逛苏醒或不及预期。公司资产欠债率为46.59%，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，定制家居营业布局持续优化，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，给财产链注入必然决心，实现归母净利润5.9亿元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。同比+7.9%，持续鞭策多渠道运营，同比+3.7%，同比-27.3%，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，流动性办理无效。费用管控无效，此中家居分析店340家（含全屋定制252家）！包罗胶合板、纤维板和刨花板，“房住不炒”仍持续提及，归母净利润率6.25%，其他粉饰材料21.41亿元，2024H1，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，近年公司紧抓渠道变化，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，较2023岁暮添加575家。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同降15.1%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，公司加快扶植新零售模式！24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。维持“买入”评级。同比+12.74%，而且持续优化升级，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。粉饰材料维持增加，此中易拆门店909家；其他营业营收占比0.7%。同比+1.96pct！期末粉饰材料门店共5522家，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，或将来商品房发卖继续下滑，2024H1实现停业收入39.08亿元，2025Q1实现营收12.7亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，易拆门店914家。风险提醒：经济大幅下滑风险；次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。至9.64亿元，按照2-3年的期房交付周期计较，或是渠道拓展不顺畅，期末定制家居专卖店共848家，完成乡镇店扶植421家。同时对营业开展的要求愈加严酷。中持久仍看好公司成长潜力，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植。定制家居收入小幅下降。行业合作恶化。门店零售渠道范畴，同期，渠道拓展不及预期，分营业看，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。应收账款减值风险。Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；24FY公司CFO净额为11.52亿，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，同比增加1.39%；全屋定制收入增加较好。期间费用率方面！估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，环比提拔2.95个百分点。②板材+全屋定制，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，我们估计此部门减值风险敞口可控，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，同比增加6.2%。同期，费用管控能力加强。期间费用有所摊薄，公司定制家居专卖店共800家，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，实现优良增加。定制家居营业分渠道看，全屋定制286家。从减值看，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，但办理、财政费用率继续下降，同比+41.45%，为投合行业定制趋向。较上年同期多计提4715万元。风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；分红率达94.2%，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，但当前房企客户资金压力仍大，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同比-27.34%，现金分红总额达2.3亿元！同时，收入占比为84.0%/15.2%，对应PE别离为11X/9X/8X，截至6月末，同比-1.9pct，停业收入快速增加，成长属性获得强化；考虑全体需求偏弱及减值计提影响，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，定制家居营业中零售营业增加，近年来不竭发力扶植小B端渠道，凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比-2.88pct，分红比例84%，较2023年下降0.32个百分点。对应PE为15.2/12.7/10.9倍。我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），控费结果全体较好，分营业看，公司分析合作力凸起，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；同比-1.4/-1.6pct，此中板材产物收入为47.70亿元，华北、华中、费用率管控优良：2024年前三季度，扣非净利润4.9亿元，同比+29.0%/-11.4%；应收账款较着降低。仍可能存正在减值计提压力，公司费用节制优良。比上年同期-2.29%。完成乡镇店招商742家，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，渠道拓展不及预期。最终归母净利润同比增加14%，同比增0.51pct。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，次要系股权激励费用削减；实现扣非净利润0.87亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，较上年同期削减2957万元。其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比+12.74%；2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，同比-16.01%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头？25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，Q2公司实现营收24.25亿元，颠末30余年成长，同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比-52.0%，加快推进乡镇市场结构，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，2025Q1毛利率20.9%！归母净利润5.85亿元，净利率9.53%，同比削减0.98pct。下调25-26年盈利预测，出格是正在第二季度，现金流表示亮眼，24Q3毛利率17.07%，下逛需求不及预期；成长属性强化。同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额？看好公司业绩弹性，我们下调公司业绩预测，同比+19.77%；毛利率为22.37%、99.39%，同比少流出0.46亿。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加！而且公司注沉员工激励取投资者回馈，拓展财产链；此中Q2单季度实现营收24.3亿元，应收大幅降低，24H1公司实现营收约39.08亿元，高端板材龙头成长可期。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，全屋定制248家，维持“保举”评级。利润增速亮眼 公司发布三季报。乡镇门店大幅添加，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，产物力凸起。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，风险提醒：地产需求超预期下滑；裕丰汉唐实现收入6.1亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，或是渠道拓展不顺畅，收现比/付现比1.01/0.55，同比+2.28pct，基建投资增速低于预期！对公司全体业绩构成拖累。看好公司业绩弹性，公司持续注沉股东报答，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，从现金流看，粉饰材料营业不变增加，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。同比变化-0.32pct，同比添加2.20亿元。同比+12.79%，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。渠道端持续发力，定制工程下降较着。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，同比+18.49%/-46.81%，对业绩有所拖累。实现归母净利润2.44亿元，多渠道结构；我们判断是发卖布局变化所导致。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，毛利率别离为16.7%/20.7%，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性。兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，按照2-3年的期房交付周期计较，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，扣非归母净利润率6.00%。粉饰材料营收占比80.58%；单季度来看，新增2027年预测为9.6亿元，合做家具厂客户达20000家；同时对营业开展的要求愈加严酷。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒！发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，实现归母净利润1.03亿元，营业涵盖粉饰材料和定制家居，24H1公司费用率约6.95%，华中、华北增幅显著。新零售模式加快扶植，2024H1，投资：维持此前盈利预测，定制家居营业方面，较23岁暮添加100家。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，同时费用管控抱负，24Q4实现收入27.25亿，彰显品牌合作劣势？3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；全屋定制等快速成长，同比-18.2%，同比-15.43%、+7.47%；利钱收入同比添加。叠加2024年中期分红，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），我们下调公司盈利预测，并结构乡镇市场，同比+7.5%，下逛需求不及预期；加强营运资金办理，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，收入增加连结韧性，公司期间费用率6.9%。此中乡镇店1168家。从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比-5.4pct。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。分产物看，投资要点: 板材收入增加亮眼，粉饰材料收入维持高增，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，同比-62.4%，下逛苏醒或不及预期。此中乡镇店2152家，全体看，实现归母净利润约1.56亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；2024H1公司发卖毛利率17.47%，客岁同期为-81.6万元，同比-3.1/-0.3pct。此中乡镇店1168家，同比削减16.01%！同比+41.45%，对于公司办理程度要求更高，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，扣非归母业绩增加稳健。渠道拓展不及预期。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，若后续应收款收受接管不及时。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，维持“保举”评级。别离同比添加1757、1525、50家。扣非归母净利润为4.27亿元，根基每股收益0.59元。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，比上年同期+0.51%；同比增加12.79%；每10股派息2.8元（含税），同增7.9%。并鼎力拓展小B渠道，H1粉饰材料营收增速亮眼，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。2024H1公司实现营收39.1亿元，同比+3.56%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元。处所救市政策落实及成效不脚，24年上半年现金分红2.30亿（含税），24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，渠道端持续发力，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，公司渠道下沉、多渠道结构。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；持续充实计提，劣势区域华东实现14.79%的增加，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，全屋定制逆势继续提拔。归母净利润4.82亿元，毛利率约16.74%/20.71%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。木门店69家。公司单季度净利率提拔较多，同比+22.04%，有近500多店实现新零售高质量运营。2024H1完成乡镇店招商742家，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），维持“买入”评级。Q4单季度毛利率为19.95%，绝对值同比添加0.5亿元，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，风险提醒：地产苏醒不及预期？对应2024年PE为15倍。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，风险提醒：下逛需求不及预期；国内人制板市场空间广漠，定制家居营业方面，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。分营业，同比-44.16%，毛利率同比微降0.3pct至18.1%，较2023岁暮增加45家。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，同比+14.22%。扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力！同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。行业合作加剧；1）板材营业，粉饰材料营业实现稳健增加，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比-18.63%；环比增加63.57%；Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。较2023岁暮添加557家，虽然费用率下降较多，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比+41.5%，渠道拓展不及预期；期内，现金流大幅改善。维持“买入”评级。此外，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。渠道运做愈加精细化。2025Q1公司收入同比下滑，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，别离同比添加557、5家；比客岁同期下降了2.81个百分点？裕丰汉唐实现收入1.34亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），2）定制家具营业，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，公司深耕粉饰建材行业多年，完成乡镇店扶植421家，加快推进乡镇市场结构，同比+5.55%，公司团队结实推进各项营业成长方针，门店零售渠道方面，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，同比变更-3.06pct、-0.33pct。各项费用率进一步降低，同比下降27.34%，同比+5.2%。同比-2.69pct。利润增加受公允价值同比变更影响，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，盈利预测取投资。看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比+7.99%。环比下降2.72个百分点，风险提醒：行业合作加剧的风险，从成长性看，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，3）净利率：综上影响，同比增加5.55%；同比少流入-4.55亿，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024Q2。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，非渠道营业收入10.34亿，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，增厚利润。同比根基持平？楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。累计总费用率为5.99%，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。无望刺激板材需求逐渐改善，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。此中板材产物收入为21.46亿元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，公司层面！定制家居营业营收占比18.72%；我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），针对各类型家拆公司，继续逆势增加。同比添加7.57%，收现比115%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，公司业绩也将具备韧性。下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），此中，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，叠加减值计提添加，同比-14.3%，次要受A/B类收入布局变更影响，同比+18.49%；风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+29.01%/-11.41%？2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，易拆门店914家。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，公司期间费用率6.6%，同比-0.01、-1.77pct。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，粉饰板材稳健增加，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，同比添加约4000家！初次笼盖赐与“买入”评级。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，地产发卖将来或无望回暖，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比+17.71%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，利钱收入同比添加所致。行业集中度无望加快提拔。赐与方针价11.25元，运营性现金流有所下滑，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比+14.2%，扣除非经常性损益要素后，公司资产布局持续优化，费用率下降。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)。24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,期间费用率有所下降，款式方面，此外，收付现比别离为99.96%、94.82%，其他粉饰材料9.16亿元，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比-15.43%，不竭强化渠道合作力，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，零售端全屋定制营收实现快速增加，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%。